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作者|冯婉瑜
来源|野马财经
人类总是无法抵抗地被甜味征服。有了功能糖，我们终于可以征服甜味诱惑了。
“元气森林0糖门”事件的发酵，让更多人目睹了“低糖食品圈”的血雨腥风——含不含糖，非常重要。当代社会物质极大丰富，糖分的获取早已不再奢侈，高糖食品反而成为健康路上的一大隐形杀手。于是，面对蔗糖高热量的威胁，烙印在人类基因中对甜味的渴望催生出了食品工业对代糖产品的花式创新——赤藓糖醇、甜菊糖等0热量代糖广为市场追捧。
事实上，我们和糖的“战斗”从20世纪70年代就已经进入白热化阶段。随着工业技术的发展，从淀粉中获取的功能糖，凭借其低热量和对消化系统保健功能等优点，进入高端食品和保健品的配料中。功能糖包括功能性低聚糖（益生元）、功能性膳食纤维、功能性糖醇三类。在功能性上，前两类是“保健担当”，功能性糖醇则更多是食品中的“代糖担当”。
近二十年，在保健品和健康食品市场需求爆发、国内工业水平提升的影响下，国内功能糖产业发展迅猛。山东德州禹城，则因功能糖产业集群效应明显，被誉为“中国功能糖城”。禹城已陆续走出3家A股上市公司，而国内规模最大、产品品种最全的益生元和膳食纤维生产企业之一百龙创园（605016）就是其中之一。
禹城
百龙创园在4月底成功登陆A股，上市后迎来6个连板，截至今日收盘，股价较上市开盘价高涨近60%。
明星客户环绕，多品种生产能力完备
如前文所述，功能糖以其独有的健康功能，既能解决人体对糖的需求，又能避免因摄入糖过量导致肥胖、糖尿病和“三高”问题，在我国得到广泛的认可。恒州博智（QYResearch）的研究数据显示，2018年，全球功能糖市场规模为194亿元，预计到2025年将达到257亿元，2019年到2025年的复合年增长率为4％。而中国功能糖消费量最大，2018年消费市场份额接近23.57％。
而百龙创园的核心功能糖产品——益生元与膳食纤维系列，涉及的应用产品领域就十分广阔，两系列产品可添加至烘焙食品、乳制品、婴幼儿奶粉、功能性饮料、保健品中。因此，百龙创园的下游客户名单十分亮眼，包括饮料龙头品牌娃哈哈、农夫山泉；乳制品龙头品牌伊利、蒙牛、旺旺、新希望、飞鹤；保健品龙头汤臣倍健、康宝莱。
在营销模式上，百龙创园既直接面对上述品牌制造商，也面对贸易商。下游客户分布较为分散，并未对单一客户形成依赖，客户结构相对稳健。
根据招股书，2020年度，百龙创园前五大客户销售金额为 1.47亿元，均为贸易商客户，占营业收入比例为41.45%。而2019和2018年，前五大客户销售额占比则更低，分别为34.09%和 34.03%。
与贸易商客户相对比，百龙创园的品牌制造商客户由于仅需满足单一企业生产需求，单个客户销售额占比较低。
2020年，娃哈哈、农夫山泉、北安宜品努卡乳业（宜品乳业）、北京京日东大食品（产量国际领先的综合制馅工厂）、蒙牛分别为百龙创园的前五大制造商客户，单个销售额占比从1.91%-1.26%不等。
生产车间
在生产模式上，百龙创园拥有种类完备的产品生产能力，并且可以为客户提供定制化生产服务。作为全球主要的益生元和膳食纤维生产商之一，百龙创园在为客户提供 60 多种益生元和膳食纤维产品之外，还可根据客户对产品的需求进行进一步研发，满足客户对于产品特殊指标的要求。
在功能糖行业中，中高端产品对相关生产工艺要求较高，要求生产企业具有自主研发水平和技术水平。
以抗性糊精为例，根据《中国证券报》的报道，百龙创园是国内首家取得抗性糊精生产许可证的企业，如今已是全球抗性糊精最重要的供应商之一。而该项产品的核心技术，此前一直被日本企业掌握。
积极布局代糖产品，剑指高增长市场
在益生元和膳食纤维产品外，根据招股书，百龙创园还布局了健康甜味剂产品——阿洛酮糖，是与赤藓糖醇、甜菊糖相似的一款代糖产品。
代糖产品的风潮，同样起始于健康生活理念的风靡。消费者对健康的注重程度提高，更关注膳食均衡和热量摄入，对低热量、零热量的饮食的需求逐步提升。食品饮料厂商顺应这一趋势，纷纷推出减糖产品，并以此作为卖点吸引消费者。
其中最为国内消费者熟知的就是元气森林，虽然0糖概念至今仍存争议，但元气森林的火爆既印证也引领了消费市场对0糖饮料和食品的需求高潮。
元气森林使用的赤藓糖醇是代糖产品的一种，而百龙创园研发的新产品阿洛酮糖，比赤藓糖醇的含糖量更低、技术难度更高。招股书显示，阿洛酮糖热量却远低于蔗糖，热量几乎为零，甜度约为蔗糖的 70%，对于肥胖以及糖尿病患者是一种理想的蔗糖代替物，又具有调节血糖的生理功能。
作为百龙创园2019年新推出的产品，阿洛酮糖2020年在规模化销售之初，销售金额就达到975.03万元，占比近2%。招股书显示，仅安德森配料这一单一客户，就在 2020 年采购了阿洛酮糖 671.03万元。
此外，阿洛酮糖的政策利好也已明朗。美国 FDA（食品药品监督管理局）已宣布阿洛酮糖不在“添加糖”、“总糖”营养标签中标注，这意味着，阿洛酮糖可以广泛应用于无糖、少糖食品中。对标赤藓糖醇的爆发性需求，阿洛酮糖的市场空间想象力极为广阔。
据百龙创园董事长窦宝德介绍，全球范围内能大规模生产阿洛酮糖的只有百龙创园和英国泰莱，甜味剂业务将成为公司未来重要的业绩增长点。
“恐糖”、“谈糖色变”已从一种小众生活方式，逐渐蔓延成为被更多人追求的健康生活方式。特别是近两年突然火爆的代餐产品，和0糖产品一同被有减肥需求的人群追捧。有理由相信，在不远的未来，人类摄取甜味的来源将更多被健康甜味剂所替代，功能糖企业的成长潜力值得被持续关注。
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