盒子网碳战略视角重估环保资产价值，现金流大幅改善预期下这些“高成长、低估值”公司值得重视
环保板块（百川畅银、天奇股份）：
碳战略目标下政策预期明确，国务院印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》强调多元化补偿制度、强化市场机制，政策兑现强化环保资产回报稳定性；
从现金流角度看：环保行业运营资产占比持续提升，经营性净现金流表现提升明显；
从成长与估值角度看：当前板块PB为五年中位数的97.0%，仍处于底部，而部分细分赛道成长性突出，赛道内优质公司有望维持高增，东吴证券袁理推荐关注清洁能源、资源化逻辑、水务等细分龙头公司；
风险提示：政策推广不及预期，融资环境改善不及预期，财政支出不及预期，行业竞争加剧。
碳中和生态战略背景下，环保行业受益明显，东吴证券袁理从现金流、成长估值等角度梳理了板块，认为目前看部分细分赛道成长性突出，优质公司维持高增，而估值尚处于低位资产价值凸显，推荐主线包括：
清洁能源：百川畅银（垃圾填埋气发电龙头份额20%，碳减排利润弹性大）、瀚蓝环境（优秀整合能力助力份额扩张，大固废综合产业园降本增效扩张可期），光大环境（港股、垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估）、建议关注伟明环保、绿色动力、三峰环境；
资源化逻辑：高能环境（危废资源化优质ToB赛道，复制雨虹优势再造资源化龙头）、天奇股份（动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场）、英科再生（再生塑料稀缺龙头，全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海）
水务：洪城环境（高分红&加速成长，综合公用事业平台价值重估）。
碳战略目标下政策预期明确，回报预期稳定估值提升
碳背景下，绿色产业价值持续体现，政策预期明确，双碳+绿电+生态补偿相关政策不断出炉，政策兑现强化市场机制和资产回报稳定性。国务院印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》强调多元化补偿制度、强化市场机制。
《绿电交易试点工作方案》开启，当前绿电交易主体为风电光伏企业，水电、生物质等可再生能源有望后续纳入，收入端更市场化。
2021年生物质发电项目建设工作方案》于2021年8月印发，国补压力减轻存量补贴发放有望加速，国补退坡促进垃圾处理费向C端顺价，改善现金流。
现金流角度：现金流持续转好享运营红利
环保工程类业务弹性大、增速快，在行业快速增长期，环保公司更多通过工程类业务实现规模体量的快速壮大，发展较为粗放，也存在发展过度依赖资本驱动，现金流不佳的情况。
而运营类业务发展稳定可持续，提供稳定优质现金流，环保行业运营资产占比持续提升，2020年运营资产占比达19.2%，同比提升0.7pct，2021年上半年经营性净现金流-4.9亿元，较去年同期-52亿元，经营性净现金流表现提升明显。
聚焦头部的垃圾焚烧公司瀚蓝环境、上半年营性净现金流达10.74亿元，同比大增94.5%。
成长与估值角度：高成长对应低估值价值显现
当前PB为五年中位数的97.0%，仍处于底部；PE（TTM）中位数26.67x，当前PE为五年中位数的88.2%。
此外，环保部分细分赛道成长性突出，赛道内优质公司有望维持高增，体现出较好性价比。按2020-2023年三年业绩增长CAGR增速降序排列，可以看到优秀细分赛道和标的成长性优异。
调研相关上市公司
百川畅银 伟明环保
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