盒子网1.最近海螺水泥又大幅下跌，价格比较诱人了，晚上再次把半年报看了一遍，以烟蒂模式再次分析一些海螺的价值。
2.在资产方面，1、货币资金657亿，占比28.7%；2、投资资产 202亿，占比8.8%其中交易性资产93.6亿（短理77。
3.5、上峰、亚泰、天山水泥股权15.5），长期股权61.2亿（西部水泥30亿，产业基金5亿），其他权益工具36.5亿（海创13、海螺环保12，华新水泥9），长期理财10亿，投资性房地产0.76亿。
4.3、经营性资产307.7亿，占比13.5%。
5.其中各类应收147.6亿，存货140.8亿。
6.4、生产性资产1114.5亿，占比48.7%。
7.其中固定资产719.6亿（永久土地权、房屋377、机器331）、在建67亿，无形214亿（土地使用权68.5、采矿权135.5）、商誉8.8亿、其他非流动资产105亿（预缴土地和采矿权90.4，其他10）。
8.可见，公司之前赚的钱，绝大部分还是变成了生产性资产。
9.资产属性偏重。
10.但整体资产质量尚可，生产性资产中土地和矿权占了绝大部分，这部分应该不会贬值。
11.按经营性资产打6折，生产性资产打8折，现金和股权不打折算，折现资产为1936亿。
12.在负债端，1、有息负债206亿，占比50.1%，其中短借92.4，一年内到期的长期14亿，一年内到期债券35亿，长借63.6亿。
13.2、经营性负债160.8亿，占比39.1%，为各类应付款。
14.3、分配性负债43.7亿，占比10.6%，为各类应交税。
15.可见，各类应付款略多于应收款，上下游地位还可以，不算强势，但也能基本做到货款两讫。
16.同时，有息负债增加较多，但利息尚可，虽然合并上有657亿的现金，下面部分子公司还是在借钱。
17.以折现资产1936亿减去负债411亿，计算得出折现净资产1525亿，折合每股28.7元，是现在每股净资产的85%，与当前股价一致。
