盒子网1、从“浮亏17亿”到暴赚25亿
优秀企业总是用优秀的成绩来回报投资者，这句话大概率是靠谱的。
即便在近期杀业绩和杀龙头成瘾的当下，隆基股份在产业链经营不确定性之下，依然取得了难以置信的业绩，
“光伏茅”隆基股份4月21日披露，今年一季度实现归母净利润25亿元，同比增三成多。而此前，曾有光伏行业“专家”在一场电话会议上明确表示隆基股份一季度可能巨亏17亿元。
这位“专家”的理由很简单：上游硅料价格高企，而下游难以转嫁成本。同时，今年一季度光伏行业几家大型组件厂的开工率普遍只有50%左右，一些二线厂商的开工率只有20%~30%，以倒逼上游硅料企业降价。
同时显示，高瓴资本正式接手李春安减持的股份，进入隆基股份前十大股东之列；前十大股东中，福建首富陈发树则再度进行了增持。
从财务数据和行业竞争来看，隆基的经营压力也凸显了。
一季报显示，因生产规模扩大存货增加及材料付现增幅较大，隆基股份经营活动产生的现金流量净额为-16.15亿元，同比来看，这一指标有所恶化。
另外一季度末，隆基股份预付款项余额为47.45亿元，存货规模达到151.9亿元，较去年末分别增长了28.6亿元和37.3亿元。
基于此，中金公司考虑今年以来硅料价格持续上行超年初预期，下调2021年净利润11.0%至116亿元。
但不得不承认的是，隆基的一季报是出彩的。正如高瓴资本所述，所谓伟大的企业只有在困境中才看得出来，隆基股份是一个。
2、光伏的产业矛盾到哪一步了？
针对当前的市场竞争格局，隆基股份指出，2020年度，光伏企业之间的市场竞争愈加激烈。
主要厂商已基本完成上市，市场份额向头部优质企业加速集中。光伏企业呈现出垂直一体化整合与局部领域专业互补共存局面，新工艺不断涌现，产品升级换代加速。
在光伏产业需求呈现出的确定性共识和能源转型的背景下，很多企业陆续推出了规模庞大的产能扩张计划，越来越多的行业外的企业涌入光伏行业，未来市场竞争将愈发激烈。
但近期，机构认为行业恶化的竞争格局开始好转。在终端需求保持改善的情况下，预计全年产业链的价格可能都会维持在比较高的位置。而随着原材料短缺和产业链价格的上涨，龙头企业通过自身的品牌、渠道等竞争优势，有望实现市场份额的扩张和中长期市场竞争力的塑造。
但在年内几无新增硅料供给、硅片产能持续扩张、央企集采逐渐标定组件价格天花板的情况下，下半年产业链利润分配趋势或将向着硅料盈利扩张、硅片盈利压缩、组件盈利修复的方向发展。
机构预测硅料供需不平衡的现象将持续到二季度，在产业链供需结构性不平衡，价格剧烈波动的情况下，隆基股份作为行业龙头，能够发挥出供应链优势和定价话语权，具备优秀的盈利能力。
但不过，这对于市场定价带来很大的扰动，也决定了隆基股份无法估值扩张的核心。
3、隆基股份，如何估值？
从股东户数上推理，从2020年12月31日~2021年3月31日，龙头隆基股份股东户数从28万增加到49.7万，增加了77.5%，陈发树加仓（陈发树531后建仓，有风向标意义）。
筹码已经足够分散，当下的估值水平对行业的中期前景已经足够反应了。
从经营业绩看，二季度或许经营的压力点，下半年将逐步回升。一季度业绩超预期的逻辑是一方面，Q1 终端需求淡季不淡，且电池片环节在3月组件开工下调时并未跟进下调开工，令硅片价格在旺盛的需求下对 硅料涨价有较充分的传导。
另一方面，由于公司拥有较高的硅料长单覆盖率， 因此通常会根据生产需要提前 2-3 周备货，因此在硅料上涨周期中，因成本端与销售端的定价时间差，令硅片毛利率有超预期表现。
但随着成本端的回升和需求的缓慢恢复，2季度隆基股份业绩将承压，估值难以扩张。从市场看，在业绩出台之前，市场强劲反弹。在业绩之后开始调整，好消息是隆基股份目前不具备杀逻辑的压力，估值尚在合理位置，只不过需要等待产业链重回理性。
总之一句话，优秀的公司用出色的业绩和效果让投资者放心。这次疫情之下，2020 年隆基股份组件产品在全球的市场占有率约为19%，较2019年大幅提升11个百分点。全球单晶市场份额快速提升，单晶产品已实现了对多晶产品的替代。
目前研究机构分歧较大，盈利调整多空皆有，其关键的点是如何去化解硅料成本上升和下游需求波动的不确定性，这些因素大致在2季度末和三季度初看到答案。
所以，对于投资者来说，耐心等待最好的买点，但肯定的是这个一家成就伟大的好公司，100元肯定会踩在脚下的。
4、风险提示
新增装机增速低于预期；海外市场贸易风险；毛利率下降风险。
