盒子网价值投资到底是不是一个伪命题？
今晚永和与我一起散步，提起恒瑞医药，从90多跌到现在29，各路专家在高位时一直大谈恒瑞的投资价值，曾经看高到120元的目标价。他在40多元时抄底搞了少量底仓，结果又破位下跌，逼得他割肉走了。
我是认为恒端这个例子说明不了价值投资无效或者说是伪命题。专家们在高位时看涨，那只是因为他们是机构的代言人，要为机构高位出货服务。事实上19、20年两年，恒瑞的业绩增长就已经明显不行了。20年创出了90多的历史最高价，但20年的利润每股只有0.99。也就是说最高价97元意味着97倍以上的动态估值。
19年恒瑞每股收益1元，20年每股收益0.99元，到了2021年，每股收益变成了0.71元，22年1季度利润继续负增长达19.8%。这充分说明了恒瑞的利润高增长期过去了，现在是它的低谷期。它在利润高增长期合理估值一般是60倍左右，现在负增长了，估值下降，迭加利润下降，形成戴维斯双击，长线熊市，很合理。
如果我们预估2022年恒瑞每股收益0.6元，则30元的股价意味着50倍的估值水平。在市场如此低迷的情况下，市场仍然给了它这么高的估值，说明大家还是看好它这个创新药龙头的。只不过市场的情绪在熊市里总是倾向于越来越悲观，所以，我们不敢说它还会不会跌出更低的估值水平来。
我从技术面角度看，恒端被5月均线压制，处于长线走熊的过程之中，本月是它下跌的第17个月，按时间周期，不应该是底；按趋势，长线强势下跌形态，未形成底部结构，不宜介入抄底；20年均线目前位于18.36元，在看好创新药以及假定恒瑞的经营不出根本性问题的前题下，个人认为安全的抄底位置在20元左右。保险的操作策略则是耐心等待月线级别买入信号。
恒瑞20年炒到97元，只能说明市场的疫狂以及主力操纵股价的狂野。我们可以试想一下，这个价位，巴菲特会不会买？相应地，虽然现在跌破了30元，我觉得仍然有下跌空间，股价还是不够便宜。价值投资，是要挖掘企业的真实价值的。高估的时候我们要考虑远离，低估的时候我们才会介入。现在市场上低估的股票很多，20倍左右估值的科技股，10-15倍左右估值的传媒股，这类企业，如果未来能进入利润高增长期，自然就会出现戴维斯双击，利润与估值上升带来股价的大幅上扬。
