盒子网【德赛投研】一瓶水的门道——包装饮用水软饮料行业及龙头农夫山泉研报分析
2020年农夫山泉赴港股上市，其公司实控人钟睒睒荣登半小时中国首富，使得农夫山泉与软饮料行业逐渐走入公众舆论中心。软饮料行业与农夫山泉与日常工作生活紧密相连，已悄然融入了大众生活之中。
中国是全球最大软饮料市场之一，我国2019年软饮料市场总规模人民币已达9914亿元，居全球软饮料市场首位，并且根据弗若斯特沙利文报告，我国软饮料行业还将以年化复合增长率5.9%保持持续增长。整体而言我国软饮料行业市场规模庞大潜力巨大，未来还将保持高速增长，这对中国软饮料企业属于重要利好。
软饮料行业主要分为十个类别，按市场规模，从小到大分别为包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料、功能饮料、固体饮料、碳酸饮料、茶饮料、植物饮料、风味饮料和咖啡饮料。市场增长率最高分别为咖啡饮料、功能饮料和包装饮用水。其中包装饮用水市场规模已近2000亿元，远高于其他软饮料行业，且仍保持着10%左右增长，在未来这种市场规模优势的仍将保持。此外，中国软饮料行业市场集中度相对较低，行业CR10,即行业前十大参与者合计仅占42.5%市场份额。
农夫山泉作为软饮料及包装饮用水行业龙头梯队，占有包装饮用水行业首位20.9%市场份额优势明显。此外，农夫山泉还布局软饮料多个门类，旗下品牌尖叫、东方树叶、农夫果园、维他命水等子品牌同样占据了多个细分市场份额。茶饮料市场集中度较高，无糖茶份额提升速度较快达12.3%，农夫山泉茶饮料市场占有率7.9%排名第三。果汁饮料领域纯果汁增速较快，但市场集中度较低，其中75.3%的份额为低浓度果汁饮料，农夫山泉占有4%市场份额占据第三。
而在功能饮料领域，维持着高速增长，同时市场相对集中，能量饮料占比较大，各能量饮料年复合增长率均维持在7%到10%。农夫山泉是战略为7.3%，排名第三。此外，软饮料行业仍以传统销售渠道占主要地位（44%），电商渠道起步较晚但增速较快（CAGR12.9%）。
综合而言，农夫山泉在包装饮用水行业优势极为突出，且旗下品牌布局了软饮料行业多个门类，均取得了较好的细分市场占有率，紧跟市场发展，销售网络健全，天然水源资源稳固，生产能力具有优势。其发展规划也以持续品牌建设，稳固销售模式，扩大产能，加大基建投入，探索海外市场等重要方面为主。农夫山泉，其盈利能力与国际相关行业龙头公司基本持平。整体而言，农夫山泉整体优势明显，持买入或增持评级态度较多，但同时，随着疫情扩散，供应链断货风险、宏观经济下行需求下滑风险、市场竞争加剧库存积压风险，三大风险也将持续影响农夫山泉发展。
部分内容参考海通证券研报，侵删。
