盒子网高盛发研报表示，该行与H&H国际控股(01112)的管理层在大中华消费与休闲企业日活动上进行了交流，得要以下结论：（1）第二季度，婴幼儿配方奶粉（IMF）收入下降幅度有所缩小，管理层预计在获得两项新的国家标准批准后，下半年将实现积极增长。（2）4月至5月，补充剂需求持续旺盛。公司利用Swisse Me和Swisse Plus更准确地定位年轻和富裕消费者，并有更具体的计划提升线下综合商品销售渗透率。（3）宠物营养与护理（PNC）增长率保持在接近20%。由于产品短缺，中国市场相对较弱，因为加拿大今年早些时候禁止向中国出口，但预计在下半年将会有所缓解。
该行预计H&H国际控股IMF业务将面临需求萎缩和竞争加剧等结构性压力且公司负债率也较高，因此该行给予“中性”评级。该行基于FY24E市盈率8.5倍予目标价14.4港元。主要风险包括：BNC业务竞争强于或弱于预期、婴儿需求增长速度快于或慢于预期、Swisse和宠物（PNC）业务增长速度快于或慢于预期。
